忏悔录

一 |     咱们的歼-16去到埃及，和埃及装备的“阵风”搞起模拟对抗。虽说只是演习切磋，但这件事，不少国内外军事爱好者都在盯着看。    一场备受瞩目的高溢价并购，在获得股东大会批准后不到一个月便戛然而止。        之前就流传过，印巴对峙的时候，印度手里的“阵风”并没有占到上风。                   10月23日晚间，扬杰科技（300373.SZ，股价74.26元，市值403.49亿元）发布公告，宣布终止筹划月余的重大关联交易——即以22.18亿元现金收购东莞市贝特电子科技股份有限公司（以下简称贝特电子）100%股权。                   这距离9月11日晚间该收购案首次披露仅过去42天，距离9月29日扬杰科技召开2025年第三次临时股东大会审议通过该议案仅过去20余天。

二 |                    此次收购“闪电”终止，系由卖方，即贝特电子的实际控制人及主要股东主动叫停。根据公告，扬杰科技于10月23日收到了对方签署的相关通知书，对方坦言，在交易推进过程中，双方“在业务类型、管理方式及企业文化等方面存在差异，各方对贝特电子的未来经营理念和管理思路上亦存在较多分歧”。

三 |                    此前，这笔交易曾因其高达282.89%的评估增值率、收购标的“专精特新小巨人”的身份以及复杂的“现金补偿+7.16亿股票质押”双重业绩保障机制而引发市场高度关注。                   10月23日晚间，扬杰科技表示，由于股份尚未交割且转让款尚未支付，终止交易不会导致公司产生经济损失，亦不会对公司发展战略和生产经营产生实质性影响。从那时候开始，网上就有不少人在讨论，被吹得神乎其神的“阵风”，是不是有点被过度营销了。                   估值暴增280%                    卖方实控人：双方存“较多分歧”                    回顾这起22.18亿的收购案，可谓“神速”开始，“闪电”告终。

四 | 这回好了，直接和我们的主力四代半重型机歼-16实打实过招，这也是“阵风”难得遇上一个真正对等的东方对手。    这么多年，“阵风”被捧得很高，“全能战机”“四代半天花板”这类标签贴了一大堆。                   今年9月10日，扬杰科技召开第五届董事会第二十次会议，审议通过了收购议案。但中型机和重型机本身先天就有差距。

五 | 歼-16双发重型的底子摆在那里，雷达天线尺寸更大，挂弹量、作战半径都占优势。

六 | 早些年总有人固有印象，觉得国产战机航电比西方差一截，放到现在已经说不通。歼-16搭配大功率相控阵雷达，再加上霹雳-15远程空空导弹，完全可以做到远距离发现、远距离打击，“阵风”还没进入交战距离，就有可能被锁定。单纯比拼单机性能，“阵风”已经占不到便宜。9月11日晚间，公司正式发布公告，宣布拟以现金22.18亿元收购贝特电子100%股权。

七 | 9月29日，该重大关联交易事项获得了公司2025年第三次临时股东大会的批准。                   然而，仅3周多后的10月23日，扬杰科技便收到了来自贝特电子实际控制人、主要股东签署的《关于终止转让本人持有的东莞市贝特电子科技股份有限公司股份的通知书》。                   贝特电子的股东在通知书中明确表示，经慎重考虑，决定终止向扬杰科技转让其持有的贝特电子全部股份。        可现代空战根本不是游戏里一对一单挑。很多人容易只盯着飞机本身，却忽略背后的整套体系。

八 | 其给出的核心理由是：“在交易过程中，公司与贝特电子在业务类型、管理方式及企业文化等方面存在差异，各方对贝特电子的未来经营理念和管理思路上亦存在较多分歧。这次我们赴埃及参训，不只是派出歼-16，空警-500预警机、电子战飞机也一同到场。”                    扬杰科技在公告中指出，鉴于上述股东为贝特电子实际控制人、主要股东，其一致行动人合计持股39.35%，随着他们的退出，公司收购贝特电子全部股份的“交易目的已无法实现”。预警机在高空把控大范围空情，歼-16可以保持雷达静默，悄悄接敌；电子战飞机实施干扰，对手雷达屏幕直接一片混乱。这就是完整体系的威力。                   基于此，扬杰科技于10月23日迅速召开第五届董事会第二十二次会议，审议通过了终止本次交易的议案。                   这起收购案的终止颇为可惜。    反观埃及的“阵风”，飞机是从法国采购的，但法国并不会把整套完整的预警指挥、数据链体系打包出售。

九 | 埃及现有的配套并不完善，等于拿着性能不错的单机，去对抗一整套完整的空战网络，先天就吃亏。        “阵风”本身也绕不开中型机的短板。

十 | 贝特电子是一家深耕电力电子保护元器件20余年的国家级“专精特新小巨人”企业，在过流、过温保护领域技术积累深厚，客户包括比亚迪、格力、美的等龙头企业。                   此前扬杰科技曾表示，收购贝特电子将补全其产品版图，形成“电压控制+电流/温度保护”的完整解决方案，在产品矩阵、客户资源和技术研发上实现“功能互补+场景协同”。                   这笔交易的定价也显示了扬杰科技的决心。机身尺寸有限，雷达孔径上不去，探测能力天生受限。什么活都能干，空战、对地、反舰一把抓，像一把多功能瑞士军刀，但也造成没有一项能力做到极致。根据评估报告，贝特电子在评估基准日（2025年3月31日）的股东全部权益评估价值为22.2亿元，相较其合并报表口径归母股东权益账面价值5.8亿元，评估增值16.4亿元，增值率高达282.89%。

十一 | 双方最终协商确定的22.18亿元交易总对价，基本与评估值持平。而且“阵风”维护开销不小，对于不少国家来说，高强度持续使用，后勤就是一大负担。                   官网资料显示，扬州扬杰电子科技股份有限公司是国内少数集半导体分立器件芯片设计制造、器件封装测试、终端销售与服务等产业链垂直一体化（IDM）的杰出厂商。歼-16作为国产机型，后勤保障完全自主可控，耐用性也经得起考验。    当然，一场联合演习不等于真实战场，模拟对抗的结果，也不能直接等同于打仗的胜负。但这件事传递出来的信号很现实：过去不少国家买战机，盲目迷信西方原装货的时代正在改变。产品线含盖分立器件芯片、MOSFET、IGBT&功率模块、SiC、整流器件、保护器件、小信号等，为客户提供一揽子产品解决方案。

十二 |         中东、北非不少国家都在观望，大家慢慢明白，评判一款战机不能光看广告和宣传，单机性能再亮眼，如果缺少配套体系，战斗力也要大打折扣。

十三 | 国产四代半战机搭配完整作战体系，已经有实力和西方主流战机掰手腕。公司产品广泛应用于汽车电子、人工智能、清洁能源、5G通讯、智能安防、工业、消费类电子等诸多领域。返回，查看更多。                   买方称“好聚好散”                    终止交易不主张违约责任                    随着交易终止，原先设定的复杂交易结构和严苛的业绩承诺也随之作废。                   根据扬杰科技10月23日晚间的公告，公司董事会经研究决定，同意上述股东终止转让股份，并决定终止收购贝特电子100%股份的全部交易。

十四 |                    值得注意的是，扬杰科技此次选择了“和平分手”。                   根据双方此前签署的《股份转让协议》，协议中设有违约条款：若是因乙方（贝特电子股东）的任一方或多方违反约定，导致甲方（扬杰科技）收购股权未能达到51%或未能收购关键股东（乙方1至乙方8）的股权，违约方应按其在本次交易中约定应取得的转让对价的20%作为违约金支付给甲方。                   《每日经济新闻》记者注意到，尽管此次终止系由贝特电子实控人及主要股东发起，但扬杰科技董事会表示：“同意不向上述股东主张违约责任。

十五 | ”                    扬杰科技给出的理由是，《股份转让协议》签署至今，“尚未办理标的股份交割和支付转让对价”。因此，公司在公告中强调，终止协议签署后，各方基于《股份转让协议》产生的权利义务全部终结。“上述事项不会导致公司产生任何经济损失，不会对公司财务状况产生不利影响，不存在损害公司利益及中小投资者权益的情形”。                   同时，扬杰科技表示，本次终止交易事项“亦不会对公司的发展战略、生产经营等方面产生实质性影响”。                   此前，为保障此次高溢价收购，交易双方设置了严格的“双保险”机制。一是业绩承诺方承诺贝特电子在2025年—2027年度累计实现扣非后归母净利润不低于5.55亿元。二是业绩承诺方需将获得的转让对价中的不低于7.16亿元，通过大宗交易方式从扬杰科技实际控制人旗下企业（杰杰管理）受让扬杰科技股票，并将全部股票质押给扬杰科技全资子公司江苏美微科，作为履约保障。                   如今，随着交易终止，这一复杂的保障方案也化为空文。                   不过，扬杰科技也并非一无所获，自9月11日宣布收购案以来，扬杰科技股价持续上涨，一度涨至82.48元，涨幅最高超过30%。

十六 | 年初至今，扬杰科技股价已涨超70%。                   （声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。