新老娘舅

枪杀丈夫、姐姐后，美国一女子与哥哥交火被打死_我的网站

一 |     过去一个月，全球最大的PE巨头们股价出现了罕见的集体大跌。                   自9月18日以来，黑石的股价累计跌去了17%，KKR跌了21%，凯雷跌了21%，阿波罗全球资管跌去16%，Ares跌去23%。

二 |     

五 | 这两笔收购奠定了First Brands作为一家初创公司在汽车售后市场的地位。随后大约五年时间，First Brands的动作相对沉寂，没有发动新的收购。

六 |                    直到2019年，First Brands又开启了第二轮收购。

七 | 这一轮的收购规模空前巨大，说是横扫了美国的汽车后市场也不夸张。                   2019年收购过滤器品牌FRAM和火花塞品牌Autolite；                    2020年收购制动器品牌Raybestos和StopTech，还有重型过滤器品牌Luber-finer；                    2023年收购了Reese、Draw-Tite和Westfalia等牵引和拖车设备品牌，还有老牌汽车零部件集团卡多内工业。

八 |                    First Brands提出了所谓“成对收购”的收购策略。意思是，对于每一种产品，First Brands一方面会收购拥有强大品牌但生产早已被外包到海外的公司，另一方面也会收购拥有强大本地制造能力但品牌较弱的公司。在收购完成后，First Brands会立刻将前者的订单从海外转移到后者的本土工厂生产。

九 | 通过这种方式，First Brands可以实现更高的产能利用率，并迎合“美国制造”或“北美制造”的潮流，让产品卖出更高的价格。                   经过这些收购，First Brands一跃成为一家拥有25个子品牌和约2.6万名员工的全球最大的汽车售后零部件制造商之一。First Brands在北美、欧洲和亚洲都有制造中心，具备从金属铸造、精密加工、电子组装到特种涂层的全链条制造能力，涵盖了几乎所有关键汽车维修和保养类别。

十 | 2024年，First Brands的净销售额达到了50亿美元。                   数十亿美元不翼而飞                    但是，这个看似美好的故事有一个漏洞，你可能已经猜到：First Brands的扩张奇迹，是建立在高昂的债务之上的。                   First Brands闪电般的收购需要巨额的资金支持，为了获得这些资金，First Brands不得不使用一些非常规的融资手段。                   实际上，2019年First Brands开启第二轮收购之时，恰逢美国PE行业兴起了“放贷”热潮。

十一 | 私募信贷这类过去相对“小众”的产品开始登堂入室，成为大型PE机构们的主要业务增长点。                   于是，海量的私募信贷资金，成为First Brands扩张最好的燃料。具体而言，First Brands综合使用供应链金融、应收账款保理、存货抵押等多种手段，开展了复杂的表外融资，这些债务最终被卖给了各类私募信贷产品。                   随着First Brands不断扩张，其表外债务也越累越高。最糟糕的是，由于没有监管要求，First Brands不需要披露这些表外债务的规模。

十二 | 因此在First Brands的债主们眼里，这是一家拥有“好得令人难以置信”的EBITDA利润率的“美国制造巨头”，但它们实际上是在对真实风险懵懂无知的情况下就开出了支票。                   直到2025年7月，当First Brands尝试进行的新一笔62亿美元的债务再融资时，潜在投资者感到不放心，坚决要求对公司的财务状况进行独立的审查。

十三 | 这一要求导致谈判陷入僵局，融资最终宣告失败。                   这直接敲响了First Brands的丧钟。First Brands的债券价格随后暴跌，其留置权贷款的价格一夜之间跌去了90%，同时惠誉和标普等评级机构迅速将公司评级下调至垃圾级，并警告违约风险极高。                   事情到这还没有结束。随着First Brands的债务问题逐渐被曝光，大家才发现它的表外债务混乱程度远远超越了想象。                   比如，First Brands的同一笔应收账款，似乎被重复出售给了不同的保理商，从而凭空创造了负债。

十四 |                    再比如，有证据显示，First Brands发行的库存抵押贷款存在抵押品“混同”的现象，也就是说不同贷款的抵押品混在一起无法分辨。                   最具爆炸性的，是为First Brands服务的供应链金融公司Raistone在10月8日的声明称，有高达23亿美元的资产“下落不明”，要求进行独立调查。                   因为First Brands的债务背后涉及到大量的普通投资者，美国司法部已在10月9日启动调查。                   第一张多米诺骨牌？                    到目前为止，对于First Brands到底有多少负债和资产依然没有一个确切的数字。                   9月28日，First Brands正式向法院申请第十一章破产。破产申请文件列出的负债在100亿美元至500亿美元之间，而资产则为10亿至100亿美元之间。                   First Brands破产的波及面极广，其背后有上百家贷款人，不仅包括传统金融机构，还牵涉了大量的资产管理公司、私募信贷基金和金融科技平台。日本农林中央银行、美国银行、瑞银在内的众多知名金融机构也被曝出巨额风险敞口。

十五 |                    就金额而论，上百亿美元的债务暴雷，对华尔街来说不算什么。

十六 | 受波及的金融机构都在声明“损失可控”，称“市场反应严重过度”。但这已经不是一起单纯的破产案件，而是华尔街的又一个丑闻。                   投资者担忧的是，First Brands的倒闭只是第一张多米诺骨牌，如果更多的多米诺骨牌倒塌，它可能会蔓延到整个金融体系，最终引发更广泛的危机。这并非危言耸听，就连WSJ这样一贯谨慎的媒体，也在标题中打出了“小型次贷危机”的字样。                   2008年金融危机后商业银行的监管被收紧，但是这些年不受监管的私募信贷迅猛发展，已经形成了新的“影子银行”系统。现在，低资质的借款人纷纷绕过银行，直接向私募信贷融资，而私募信贷又被包装为“中低风险、中高收益”的基金产品卖给广大的普通投资者。

十七 |                    国际清算银行的数据显示，过去十年，美国私募信贷市场的规模增长了十倍。截至2024年，美国私募信贷市场的资产管理规模已达到约1.1万亿美元，占全球总额的87%以上。这样的规模，已经超过了当年的次贷。                   而First Brands的暴雷戳破了繁荣背后的风险，这些私募信贷产品的管理人们似乎根本不知道自己所投资资产的实际财务状况。                   这就是为什么，虽然大部分PE巨头并没有被曝出与First Brands有什么业务往来，但股价依然应声下跌。几乎所有一线PE巨头现在都有规模庞大的私募信贷业务。截至2025年6月底，黑石的信贷业务规模大约为4840亿美元，KKR为2610亿美元，凯雷为2030亿美元。私募信贷已经成为PE巨头们最重要的收入来源和增长引擎之一。

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Published on:02:18:00